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5G的美好，隨著工業(yè)和信息化部向四大企業(yè)發(fā)布商用牌照而日趨臨近。面對天量的5G建設資金需求，籌資資金已經成為運營商不得不面對的問題。建設資金缺乏，已經成為N多人士擔憂5G能否快速部署的由頭。特別是在當前主營業(yè)務進入微增長甚至負增長階段。

集中力量辦大事，是我國的制度優(yōu)勢。我們認為，即便運營商的5G建設資金不足是事實，但是這并不會成為妨礙我國5G建設的理由。運營商籌資5G建設資金的路徑至少可以有以下幾種。

一、銀行貸款，無疑是最直接的方式

雖然5G的商業(yè)模式和應用場景并不明確，但是5G將給社會和經濟發(fā)展帶來巨大效益的“大餅”值得所有人期待。另外，獲得5G牌照的四家企業(yè)，即便其中最弱的中國聯(lián)通，這些都是國內巨無霸。而且即便不考慮這些巨無霸背后的國家支持，四家企業(yè)自身的實力也足夠信用背書。

國內的重量級銀行，除了五大國有商業(yè)銀行充沛資金外，其他的政策性銀行實力也不容小覷。每年放貸或者一次性給予運營商一定的授信額度自然不會成為問題。而且運營商的盈利能力，以及未來5G的美好前景，這些都會成為銀行向運營商放貸的參考。

雖然暫時尚未看到有關于銀行與運營商開展戰(zhàn)略合作的新聞，但是我們相信在未來，這種合作出現(xiàn)的概率非常大。特別是中國移動早在十年前就入股了浦發(fā)銀行，而且是浦發(fā)銀行排名靠前的大股東。只要中國移動有需求，相信這種得天獨厚的優(yōu)勢，肯定會發(fā)揮作用。

二、公開發(fā)債，中國聯(lián)通已有操作

通過在公開市場上發(fā)行企業(yè)債券，這是不少企業(yè)利用社會閑散資金辦大事的常用做法。我國企業(yè)債的早已經成為企業(yè)的重要融資方式。相對于從銀行貸款，公開發(fā)債這種操作，雖然需要的審批程序比較繁瑣，但是通過資本市場募集資金的做法是可行的。

三大運營商中，除了中國聯(lián)通是以A+H的形式在內地和香港上市外，中國移動和中國電信都是在香港上市的上市公司。中國廣電旗下的多家企業(yè)也都是上市公司。這四家企業(yè)的上市公司地位，不但都為其通過發(fā)行債券募集資金提供了條件和便利，而且也為未來的公開發(fā)債募集資金提供了想象空間。

今年年初，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會已核準聯(lián)通運營公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過人民幣500億元的公司債券，將采用分期發(fā)行方式。雖然中國聯(lián)通并未公布此次發(fā)行債券募集資金的用途，但是當時有媒體就曾經分析，這一舉措是為中國聯(lián)通推進5G技術，為其5G發(fā)展儲備資金。

無論是向銀行貸款還是公開發(fā)行債券，都會抬升企業(yè)的資產負債率。從運營商公布的資產負債情況看，以中國聯(lián)通為例，截至2018年12月31日，其資產負債率已經下降到41.8%。中國移動和中國電信的情況大體類似。所以，從資產負債率的情況看，運營商的借錢空間還是有的。

三、發(fā)行新股，壯大運營商的企業(yè)規(guī)模

通過增資擴股，擴大企業(yè)規(guī)模，當然是若干可選擇中項目中最便宜的方式方法。通過吸收性股東入股，無論是國資還是民企，都可以做大運營商的整體實力，而且還不會抬升企業(yè)的資產負債率。

中國聯(lián)通的混改是通過定向增發(fā)新股和轉讓老股，并向核心員工出售限制性股票實現(xiàn)的。其中定向增發(fā)新股就會增加中國聯(lián)通的資本金規(guī)模。通過混改，中國聯(lián)通募集了780億元。當時中國聯(lián)通的公告稱，這些資金將主要用于公司4G和5G及相關業(yè)務和新業(yè)務方面。

向公眾或者合格的機構投資者發(fā)行股票，雖然具有可行性，但是運營商會不會選擇這種方式呢？我們認為，通過發(fā)行新股的方式吸收戰(zhàn)略投資者入局，既符合國家倡導的混改政策，也為社會資金找到了合適的投資渠道。

對運營商來說，通過發(fā)行新股吸收類似5G產業(yè)鏈上下游企業(yè)入局，既可以實現(xiàn)利益貢獻，而且還可以風險共擔。當然這種方式的試用，需要國家監(jiān)管層的協(xié)調。

四、以租代建，也可以成為選擇中的辦法

合建5G網絡的風聲已經傳播了很久。不但有許多自稱技術大拿的人士分析了合建5G的優(yōu)勢，而且還將給出了可能的合建“2+2”組合，中國移動+中國廣電、中國聯(lián)通+中國電信。這種方式近期又開始被熱議，而且監(jiān)管層的發(fā)聲也變相支持這種合建觀點。

有新聞報道稱，6月5日，國資委副主任趙愛明、任洪斌赴中國聯(lián)通調研，參加中國電信、中國聯(lián)通和中國移動5G產業(yè)發(fā)展研討會，深入了解三家運營商5G產業(yè)相關工作進展情況和下一步考慮。調研中，國資委領導強調，三家運營商要主動承擔國家任務，進一步加強合作，避免5G重復投資，加強5G自主創(chuàng)新和標準工作，重視產業(yè)發(fā)展中的風險防范工作。

雖然此次參與調研的企業(yè)中并沒有中國廣電（中國廣電不屬于國資委管理企業(yè)），但是“避免5G重復投資”的指導意見已經足以給通信行業(yè)提供應有的借鑒。雖然監(jiān)管層領導并未指出“重視產業(yè)發(fā)展中的風險防范工作”中的風險內容，但是我們認為5G巨量資金打水漂的問題，或許是其中的考慮之一。

雖然監(jiān)管層的調研意見并未明確以何種方式來“避免5G重復投資”，但是無論是通過中國鐵塔公司的統(tǒng)一建設，還是通過“2+2”模式來實現(xiàn)，其中的“以租代建”硬核必然會為運營商節(jié)約大量資金。

缺少5G建設資金雖然是問題，但是這不應該成為阻礙我國5G建設發(fā)展的理由，更不應該成為限制我國爭取5G全球領先的障礙。我們認為，與缺乏5G建設資金相比，包括運營商在內的社會各界對5G的信心更為重要。

好在，中國移動已經給大家打了強心劑。近日公告顯示，中國移動2019年5G一期無線工程設計及可行性研究服務預估工程費1（設計費計價基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預估工程費2（可研計價基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預估勘察費（無折扣）為2.005億元（不含稅），預估金額超過387億。除了5G網建投資外，中國移動還一次性集中采購5G終端超過1.7萬部，涉及資金預計超過千萬元。

中國移動的這些操作已經刷爆了朋友圈。希望中國移動的大手筆操作能夠快速預熱5G建設和發(fā)展，讓大家塌下心來干該干的事。

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